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天风证券股份有限公司缪欣君,张若凡近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《Q2业绩复苏,TO B大模型进度乐观》,本报告对科大讯飞给出买入评级,当前股价为62.12元。
科大讯飞(002230)
事件:
公司公告 2023 年中报: 2023 上半年公司实现营收 78.42 亿元,同比下降 2.26%;实现归母净利润 7357 万元,同比下降 73.54%;扣非归母净利润-3.04 亿元,去年同期为 2.79 亿元。
1、 公司 Q2 营收恢复正增长, 预计下半年持续复苏
公司 Q2 单季营收 49.54 亿元,同比增长 9.68%;毛利 19.38 亿元,同比增长7.80%;归母净利润 1.31 亿元,同比下降 21.42%;经营活动产生的现金流量净额1.40 亿元,较去年同期增加 5.75 亿元。公司在基于自主可控认知大模型的研发投入加大的背景下, Q2 归母净利润和经营性现金流净额均超过 1 亿元,业绩恢复态势良好。 分业务来看,上半年公司教育领域、开放平台、智能硬件、智慧医疗、智慧汽车等 B 端和 C 端核心业务收入实现正增长,其中开放平台和智能硬件收入增速分别达到 17.74%和 18.51%,智慧城市业务承压。
2、 星火大模型国内领先, V2.0 版本即将发布
公司于 2022 年 12 月启动“1+N 认知智能大模型技术及应用”专项攻关。 2023 年5 月 6 日,公司发布“讯飞星火认知大模型”,技术水平在可测的国内大模型中处于业界领先。 6 月 9 日,发布星火认知大模型 V1.5 版本,开放问答取得突破,逻辑推理和数学能力升级、多轮对话能力升级。 8 月 15 日,公司将发布星火认知大模型 V2.0 重大版本升级,将突破代码能力和多模态交互能力,预计 10 月 24 日星火大模型将实现对标 ChatGPT 的目标。作为中国人工智能“国家队”,讯飞星火大模型能力国内领先,且通过与华为昇腾合作,实现大模型技术底座自主可控。
3、大模型驱动 C 端硬件产品高增, 同时有望打开 B 端成长空间
公司具备丰富的行业应用场景,星火大模型升级公司现有产品,驱动产品实现高增长。公司 5 月 6 日发布了现有产品的大模型商业应用成果,包括 AI 学习机、智能办公本等硬件产品,智能座舱、数字员工等软件产品,以及开放平台等行业大模型开发平台。 2023 年 5 月-6 月,公司 C 端硬件 GMV 创历史新高,同比翻倍增长,其中学习机 5 月和 6 月 GMV 分别同比增长 136%和 217%。同时,截至 6 月30 日,讯飞开放平台开发者数量达到 497.4 万家,近一年增长 45%,讯飞大模型发布后两个月内增长 85 万家。我们认为, C 端硬件产品高增是公司大模型能力和商业成果体现,同时大模型也有望打开开放平台等 B 端业务成长空间。
盈利预测与投资建议: 考虑公司上半年智慧城市、教育等业务增速承压,以及大模型等方向持续投入,我们调整此前盈利预测,将公司 2023-2025 年归母净利润预测由 19.91/26.37/34.79 调整为 14.59/20.16/26.78 亿元,对应当前市值 PE 分别为 98.44/71.21/53.62, 维持“买入”评级。
风险提示: 公司业务发展不及预期;市场竞争加剧;公司业绩不及预期;业务创新风险;相关政策落地不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券郭雅丽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为69.9%,其预测2023年度归属净利润为盈利12.7亿,根据现价换算的预测PE为113.06。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级23家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为80.28。
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