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(资料图)
东吴证券股份有限公司近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《地产剥离影响营收暂时承压,化妆品医药表现稳健》,本报告对福瑞达给出买入评级,当前股价为9.31元。
福瑞达(600223)
投资要点
大健康发展稳健,地产剥离致使营收有所下滑:2023H1,公司实现营收24.73亿元(同比-48.85%,下同),实现归母净利润1.90亿元(+0.65%),实现扣非归母净利润0.63亿元(-66.78%)。单Q2季度,公司实现营收12.01亿元(-64.18%),实现归母净利润0.61亿元(-50.30%),实现扣非归母净利润0.48亿元(-62.17%)。其中,山东福瑞达药集团有限公司2023H1实现营收14.69亿元(+14.36%),实现归母净利润1.19亿元(+13.65%)。营收同比下降主要系地产业务剥离使得地产收入减少。
剥离地产提升盈利水平,化妆品、生物医药&原料毛利率同比均有所提升:2023H1公司毛利率/净利率分别为44.2%/9.5%,分别同比+13.3pct/+5.2pct。毛利率同比提升,主要系地产剥离后盈利水平有所改善。具体来看,化妆品/生物医药/原料板块毛利率分别同比提升2.3pct/2.2pct/2.5pct,房地产及物业毛利率同比有所下降。2023H1公司期间费用率同比+18.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+15.3pct/1.5pct/+1.5pct/-0.3pct。公司加大研发投入,提升研发能力。
化妆品、医药板块均保持稳健增长:(1)化妆品:2023H1实现营收11.06亿元(+9.20%)。其中,两大主要品牌颐莲/瑷尔博士2023H1分别营收3.92/5.98亿元,分别同增1.0%/13.9%。颐莲喷雾2.0、颐莲嘭嘭霜等实现大幅增长,瑷尔博士形成了益生菌面膜2.0、熬夜水乳、反重力水乳、闪充面霜、洁颜蜜等爆款集群。(2)医药:2023H1实现营收2.91亿元(+37.83%)。医药板块持续拓展线上营销渠道,助力销售业绩提升。(3)原料及衍生产品、添加剂:2023H1实现营收1.70亿元(+7.0%)。(4)地产:2023H1房地产项目实现签约金额2.62亿元(-93.41%);实现签约面积4.59万平方米(-87.67%);实现竣工面积12.62万平方米(-76.29%),2023H1无新开工。公司已完成第一批次6家标的资产交割,交割后6家标的公司及其子公司不再纳入公司合并报表范围,剩余2家标的公司将于2023年10月31日前完成交割。
盈利预测与投资评级:公司聚焦大健康产业,化妆品业务高成长,渠道精细化运营、产品力趋于提升。我们维持2023-25年归母净利润分别为4.11/5.33/6.39亿元,分别同增805%/30%/20%,当前市值对应2023~25年PE为23x/18x/15x,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧,产品推广不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券张峻豪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为65.12%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.07亿,根据现价换算的预测PE为23.25。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为12.87。
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