摘要：

①进入AI时代，算力资源稀缺问题严重。因供不应求，算力芯片涨价不断，2022年12月A100售价为1万美元，2023年7月升至1.7万美元。

②算力租赁是一种通过云计算服务提供商租用计算资源的模式，我们认为，云算力采用“化整为零”的方式赋能产业链各方，具备可持续性。

(资料图)

原文：

AI爆发导致GPU需求激增，美国限制收拢下芯片价格上行。2022年11月ChatGPT发布后， 2个月内月活用户即达1亿，令人瞩目。相比之下，iTunes、Twitter分别用了6.5和5年。ChatGPT类人工智能大模型应用爆发，导致全球对高算力GPU加速卡的需求激增，又受美国对华高科技行业逐渐严苛的限制威胁，中国科技公司纷纷大量采购英伟达芯片以应对即将到来的算力挑战。2022年12月A100售价为1万美元，2023年7月升至1.7万美元。

多地政府提出加强算力建设。算力建设获得从中央到地方的多项政策支持，2021年国家发改委就在《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》中明确了国家算力枢纽建设方案。与此同时，为构建多层次算力设施体系，北京、上海、深圳等地政府陆续发布了一系列政策鼓励国企、政府部门支持民间算力资源。

AI算力租赁赋能产业链各方，市场潜力巨大。算力租赁是一种通过云计算服务提供商租用计算资源的模式，我们认为，云算力采用“化整为零”的方式赋能产业链各方，具备可持续性。需求侧，随着AIGC大模型所需算力狂飙，AI算力租赁市场潜力增加。根据OpenAI测算，自2012年至2018年，用于训练AI所需要的算力大约每隔3-4个月翻倍，每年头部训练模型所需算力增长幅度高达10倍，整体呈现指数级上涨。供给侧，算力生产商与云平台的合作由来已久，用户可以通过阿里云、腾讯云等平台租用英伟达A100等显卡与AI处理器，随着英伟达DGX云的推出，AI云算力进入新阶段。

回本周期短，产品毛利率可观。以A100（80G）租赁服务为例，A100（80G）显卡单价成本取10万元，现假设每张卡都得到充分租用，则按照2023年8月19日国内云算力平台租用A100（80G）服务器的均价15.1元/小时，考虑到各大平台竞争客户，经常性推出优惠活动，则假设平均实际租金为7.6元/小时，投入10亿元资金的实际回本周期为1.5-2年，按照平台最低定价计算，毛利率至少为46.3%。

哪些公司在AI算力租赁赛道占优？1）有先发优势，已有在手订单。目前手握订单的企业仍为少数，参考具有相似性的加密资产挖矿行业，率先卖出算力的公司能快速收回资金来扩大算力规模，从而将先发优势转化为领跑实力；2）具备AI算力运维能力：AI智能运维成主流趋势，但受制于运维价值难以衡量、数据共享体系难以形成等原因，自研运维发展进度缓慢，拥有运维可视化的第三方服务商成为大多数企业的选择。3）资金实力强，能大量购入AI算力。

投资建议：算力租赁的核心资源在于资金、客户和运维能力，按此逻辑建议关注：1）恒为科技：国内优秀网络可视化及智能系统平台提供商；2）中贝通信：投入14亿强势进军AI算力领域，已完成对科大讯飞订单的第一批交付；3）云赛智联：国资系IT服务商、资本实力雄厚；4）基础电信运营商：中国电信、中国移动、中国联通等；5）IDC厂商：润泽科技、光环新网、奥飞数据等

风险提示：AI算力迭代过快；高端芯片断供。